10月1日讯

　　尤文图斯的账本又翻到亏损这一页。当地时间9月29日，尤文图斯董事会批准了2025-26财年财报，俱乐部该财年亏损6600万欧元，这已经是连续第九个财年出现亏损。为了改善财务状况、加固资产负债表，董事会向股东大会提议启动总额最高2.5亿欧元的增资方案。钱要花在哪儿？夯实俱乐部资本结构、给球队竞技竞争力托底、推进安联球场等不动产升级，最终指向长期财务可持续。《米兰体育报》把这笔增资背后的股东责任和博弈摊开看了看——谁掏钱、谁观望、谁可能兜底，才是接下来真正要看的戏。

　　增资资金会按现有股权比例，分摊到俱乐部几大股东和二级市场流通股东头上。阿涅利-埃尔坎家族旗下控股公司Exor是尤文图斯第一大股东，持股65.375%，按比例测算理论出资额约1.64亿欧元。Exor已经先动了手，预先支付6000万欧元作为增资预付款，这笔钱会记在它的出资份额里。更关键的一层在担保：Exor公开承诺全额认购自身份额，还愿意提供担保，承接其他股东放弃认购的新股，相当于给本次增资计划兜底。其他股东如果选择不跟，Exor可以接手剩余股份，持股比例还会往上走。这场增资能不能落地，Exor是核心支柱。

　　稳定币USDT发行方Tether是尤文第二大股东，持股11.527%，若维持当前股权不被稀释，理论需要出资2880万欧元。Tether此前就参与过尤文上一轮增资，投入约1100万欧元保住持股，并早在2025年4月表态愿意继续参与后续资本注入。倒是有个插曲：2025年底Tether曾正式向Exor提出收购其持有的尤文图斯全部控股权，结果被Exor挡了回去，阿涅利家族控股方当时明确无意出售俱乐部股份。

　　英国资管机构Lindsell Train位列第三大股东，当前持股6.2%。该机构曾经持有超过11%的尤文股份，近年持续减持。截至目前，Lindsell Train还没松口是否参与本次增资；若想保住现有持股不被稀释，得投入约1550万欧元。剩余16.9%股权为二级市场流通股，股权结构高度分散，持有者包含多家机构投资者与大量中小股东，其中甚至有国际货币基金组织、欧洲央行以及美国多州养老基金等机构。这部分股权对应的理论出资总额约4230万欧元。把Exor刨开，其余所有股东合计理论出资额约8660万欧元。可流通股股东太分散，想让他们步调一致并不容易。这笔钱能不能足额到账，是这轮增资最大的不确定处。

　　眼下，Exor的兜底承诺给增资计划垫了底，但Tether、Lindsell Train和众多中小股东最终愿不愿意掏钱，还要再看。11月的尤文股东大会将表决这份增资授权方案。募资最后能落袋多少，不只是账面数字，也会影响斑马军团未来几年的财务腾挪空间。

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